公募基金研究報告20180914

伴隨A股納入MSCI全球新興市場指數，國內基金公司爭相布局MSCI概念主題基金，至9月12日，共發行了22只MSCI概念主題基金，另有9只相關基金處于已審批待發行階段，3只處于待審批階段，涉及基金公司共計16家。

中金基金量化投資負責人朱寶臣向券商中國記者表示，逐年進入A股市場的外資配置資金需要一定的工具產品進行承接，海外投資機構的進入也將進一步提高A股市場機構投資者的比例，伴隨著中國A股納入MSCI及因子的提高，中國A股市場的無效波動會大大降低，吸引越來越多的投資者將長期資金沉淀在中國A股市場，基金公司普遍都看中了這樣的趨勢和機會。

16家基金公司爭相布局MSCI概念

就在8月31日收盤后，A股納入MSCI因子從2.5%提升至5%。隨著中國A股納入MSCI全球新興市場指數，國內外投資者對A股的投資配置需求大幅增加;投資及配置的需求引導資金流入，A股中的全球新興市場指數成分股將會受益。

國內基金公司爭相布局MSCI概念主題基金，券商中國記者進過查詢，包括招商基金、易方達基金、南方基金在內的11家基金公司共發行了22只MSCI概念主題基金，有19只基金都在今年發行，其中5只目前仍處于發行階段。

發行總份額最多的為招商基金今年3月份發行的“招商MSCI中國A股A”，共發行49.16億份;其次為華夏基金2015年1月發行的“華夏MSCI中國A股ETF”，共發行41.36億份。

另有9只MSCI概念主題基金處于已審批待發行階段，包括華夏基金的2只、前海開源基金的2只、銀華基金的2只、中金基金的2只以及富國基金的1只。

此外，博時基金、建信基金、新華基金分別申報的MSCI概念基金處于待審批階段。

A股納入MSCI帶來市場機會

共涉及16家基金公司布局MSCI概念基金，他們看中了市場哪些機會?

中金基金量化投資負責人朱寶臣接受券商中國采訪時表示，中國A股在整個MSCI新興市場指數中的最終比例根據MSCI在2018年的靜態測算，會達到17%左右，在這個過程中，一方面是逐年進入A股市場的外資配置資金，需要一定的工具產品進行承接;另一方面，海外投資機構的進入也將進一步提高A股市場機構投資者的比例，帶來更加成熟的投資理念和資產配置方式。“比如我們看一些海外機構投資者的配置，過去10年的投資收益年化8%，公開市場股票的配置在35%以上，目前看國內的機構投資者的股票配置比例遠遠低于這個比例。”

他認為，伴隨著中國A股納入MSCI及因子的和提高，以及A股市場自身二三十年左右的發展，屆時中國的A股市場的無效波動會大大降低，股票市場正常波動并對上市公司業績進行有效反映。這會對整個市場起到一個正向的反饋，即吸引越來越多的投資者，長期的資金沉淀在中國A股市場。在未來5到10年的時間里，基金公司普遍都看中了這樣的發展趨勢和機會。

MSCI指數中國業務負責人華楠在12日舉辦的“中金MSCI中國A股國際系列風格指數策略會”上表示，到現在為止，在MSCI新興市場中，純A股占比不到千分之八，仍然是一個比較小的部分。即使包括香港股票在內的海外中國公司占比也不到30%，也就是全部海內外的中國股票加起來將近30%。

“我們做過一個展望，如果是A股百分之百納入到新興市場指數體系里來，再加上香港、海外上市的中國公司的話，在MSCI新興市場指數中占比將近一半。一旦這個比例成真，不排除我們把海內外的中國股票獨立出來，就是EF china。”

華楠表示，MSCI指數對于行業的劃分標準是2000年MSI和標普公司聯合發布的“全球股票行業分類標準”，沿用國內叫法就是四級行業，以此來編制行業指數，這個維度上的創新數量上非常多，在MSCI指數總額20萬條指數里面占比最大。

主動管理還是被動管理?

各基金公司布局MSCI中，產品策略有所不同，主動管理還是被動管理，是投資人經常遇到的核心問題。

中金公司投資管理委員會副主席錢汝象在12日公開表示，主動管理的優點是投資風格比較靈活，在市場下行的時候可以通過股票、行業、倉位的調整來降低組合下行的風險，缺點是成本比較高，組合的持倉集中度也比較高，這就使得組合的風險也較高;被動管理的優點是具有可預期的長期收益，而且成本低，管理費低，倉位集中度也低，但缺點是獲得的是市場的平均收益，缺乏靈活性。

錢汝象進一步表示，因為上述兩種策略優缺點都非常明顯，第三種策略就受到市場的關注，這就是Smart Beta策略，也即在保留被動投資優勢的基礎上，尋找超額收益。主要的功能是用來增強組合收益，或者說用來降低組合風險。

MSCI指數中國業務負責人華楠則表示，過去20年來，指數領域發生了很多創新，其中講的最多的就是Smart Beta。

第三種策略

所謂Smart Beta策略，也稱因子投資，MSCI構建了全球標準化的六大類股票因子指數體系，分別為價值、小盤股、動量、高收益、質量和低波動率因子。在微觀層面，每只股票對于每一個因子都有一定的暴露度。在宏觀層面，基于各類因子的投資也是成功投資者長期驗證的投資理念。

券商中國記者獲悉的數據顯示，截至2017年四季度，大約有2360億美元資產在跟蹤MSCI因子指數，這一規模數據3年復合增長率約為24.6%。傳統的主動投資策略首次被以指數跟蹤的方式應用到如此大規模的資產管理上。

券商中國記者梳理發現，在已發行的22只MSCI概念主題基金中，有2只產品為因子投資產品。中金基金9月10日發行的2只基金分別為質量指數基金和低波動指數基金，另外還有2只已審批待發行基金為紅利指數基金和價值指數基金，均為Smart Beta。

朱寶臣對券商中國記者表示，目前已申報的MSCI基金主要集中于寬基指數領域，Smart Beta基金數量有限，中金基金是擬申報基金的第一批。他認為，目前市場上基于MSCI的Smart Beta基金無論是數量還是廣度都還比較稀缺，隨著未來納入比例的提高，投資人對于長期可解釋的超額收益的追求，會讓資金逐步流入Smart Beta市場，這時產品的先發優勢就會體現。

前8月北向資金凈流入A股規模超2200億

2017年6月20日，MSCI正式宣布將A股納入其指數體系，初始納入比例為5%，分兩步走：

以2.5%的因子納入，2018年5月31日收盤后正式生效;再次納入2.5%，在2018年8月31日收盤后正式生效。

據券商中國統計，截至8月底，今年來北向資金流入A股市場的資金規模已經超過2200億元，而南向資金凈流入情況不足600億元。

根據中金公司2017年7月發布的《MSCI納入A股：國際視角看A股》研究報告測算，MSCI納入A股帶來的短期資金流入規模在150-200億美元左右;隨著中國資本賬戶開放，未來5-10年MSCI將逐步加大對A股納入的力度，納入的標的可能從目前的大盤拓展到中盤股和小盤股，納入比例有望從當前的5% 提升至50%，預計在此過程中每年流入A股的資金規模大概在2000億—4000億人民幣元左右。（轉自券商中國）