公募基金研究報告20181126

  規模暴增之下，以ETF為代表的指數產品成為今年基金行業的當紅角色。在騰訊理財通、騰訊金融科技智庫日前主辦的首屆“全球指數基金論壇”上，多位業內人士對指數基金的發展積極建言。

　　國內指數基金發展空間廣闊，但目前仍囿于業績比較基準不統一、投資人配置理念落后、增量資金流入機制不完善等。會上，中國基金業協會副會長鐘蓉薩表示，將盡快出臺業績比較基準相關自律規則。

　　指數化投資正迎來歷史性發展機遇。然而，當前國內指數化投資發展仍面臨阻礙。華夏基金總經理李一梅表示，國內缺乏指數化產品的配置場景，雖然FOF、養老目標基金相繼在國內問世，但大多數投資人尚未建立指數化產品配置理念，這也是今年養老目標基金銷售困難的原因之一。

　　“指數化投資的基礎依然小眾。”李一梅說道，指數基金流入資金多來自機構客戶，個人投資者并未快速跟進。另一方面，目前核心指數的代表性不足，并未真正代表中國經濟長期增長。 易方達基金指數及增強投資部副總經理張勝記直言，指數商需要編制出類似于美國標普500的寬基指數，這類指數能夠代表中國經濟增長變遷且很難被主動基金經理戰勝。從美國的經驗來看，按照有效的定價理論，跟蹤核心指數的指數基金收益率應該排在市場中游水平。

　　對此，中證指數公司研發部副總監趙永剛介紹道，目前指數的收益來源大概分三部分：紅利、盈利增長和(78.00 -1.52%)估值。美國標普500指數的走勢和EPS盈利的增長走勢高度一致，但在處于初級發展階段的新興市場，估值因素的影響更大，因此指數表現往往不能達到預期。 中國基金業協會副會長鐘蓉薩則認為，由于中國市場的投資者結構仍以散戶為主導，指數基金作為重要的大類資產配置工具，市場上仍缺乏與之相匹配的有資產配置需求的機構投資者。

　　針對目前指數化投資與指數產品發展方面存在的問題，多位參加“全球指數基金論壇”的業內人士從不同角度建言獻策。展望未來，指數化投資的規范發展需要監管層、自律組織、基金管理人及第三方平臺等多方合力推動。

　　在演講中，鐘蓉薩呼吁交易所完善相關制度。她表示，交易所應完善股票停牌機制，盡量避免上市公司不必要的長期停牌，避免指數的失真及基金管理人無法跟蹤指數交易成份股的情形。

　　鐘蓉薩透露，基金業協會正在完善包括指數在內的業績比較基準相關自律規則。目前基金行業的指數等業績比較基準設置沒有統一的規范性要求，例如，為突出相對業績，很多基金產品的業績比較基準通常被設置為寬基指數，難以體現基金的資產配置方向和投資風格。

　　鐘蓉薩表示，基金業協會已就基金業績比較基準展開研究，擬規范業績比較基準的設置、選擇和定期評估的基本要求，及基金業績與比較基準的偏離度監控體系及校準措施等方面，自下而上探索各投資標的的公允價值、比較基準規則和基金評價體系，盡快出臺業績比較基準相關自律規則。

　　投資機制的創新同樣重要。李一梅認為，場內流動性是ETF的命脈，做市商對流動性的提高至關重要。如何更好地激勵做市商、打通融資融券業務通道，是做市商機制需要深入考慮的問題。另外，作為引導投資者進行指數投資的重要工具，類似于上證50ETF期權的衍生工具有待豐富。

　　對于基金公司而言，指數產品端的布局與投研能力的加強仍是重點。嘉實基金量化投資部總監劉斌認為，A股本身是一個非有效的市場，一些簡單的基本面指標都可以帶來溢價，看好Smart Beta的發展前景。（轉自中國基金報）