純堿：供應(yīng)壓力延后 二季度強(qiáng)勢(shì)延續(xù)

成文日期：2023年3月28日

摘 要
1.一季度純堿的基本面處于“三高一低”格局：高利潤(rùn)、高供應(yīng)、高需求、低庫(kù)存?？紤]到各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于絕對(duì)低位，夏季檢修可以對(duì)沖一部分增量，需求復(fù)蘇和地產(chǎn)利好帶動(dòng)玻璃遠(yuǎn)端預(yù)期的情況下，二季度純堿價(jià)格或?qū)⒁愿呶贿\(yùn)行態(tài)勢(shì)為主。
2.供應(yīng)：純堿生產(chǎn)利潤(rùn)高位延續(xù)，開工相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)二季度產(chǎn)量、開工率或持續(xù)高位運(yùn)行為主。需求：浮法玻璃產(chǎn)銷延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，平均產(chǎn)銷率達(dá)到127%，重堿需求持穩(wěn)，但近期輕堿主要下游產(chǎn)品盈利欠佳。出口：1-2月純堿出口量為28.78萬(wàn)噸，同比2022年增長(zhǎng)89.14%，海內(nèi)外能源價(jià)差仍將維持，從而延續(xù)純堿凈出口的趨勢(shì)。庫(kù)存：各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于絕對(duì)低位，下游浮法冷修意愿較低，加之光伏陸續(xù)投產(chǎn)，純堿二季度庫(kù)存矛盾不大。
3. 根據(jù)上述基本面數(shù)據(jù)推算，我們預(yù)計(jì)二季度純堿基本面或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)，套利方面維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變，考慮到主力合約已經(jīng)換到09合約，建議關(guān)注9-1正套。后續(xù)關(guān)注浮法玻璃價(jià)格的上漲情況、堿廠企業(yè)檢修情況、光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火及國(guó)內(nèi)消費(fèi)的改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：純堿新增產(chǎn)能超預(yù)期、地產(chǎn)終端需求繼續(xù)疲弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）。