國債期貨市場運行及功能發(fā)揮成文日期：2023年10月8日摘 要自2013年國債期貨重新上市以來，國債期貨產(chǎn)品體系不斷深化，目前已經(jīng)形成了集短—中—長—超長期限的國債期貨產(chǎn)品體系。2023年國債期現(xiàn)貨聯(lián)動密切，持倉、成交穩(wěn)步增加，成交持倉比維持在合理水平。國債期貨交割平穩(wěn)運行，且呈現(xiàn)穩(wěn)步增加態(tài)勢。從國債期貨的整體交割情況來看，結(jié)構(gòu)上超短期和長期國債期貨交割傾向更強，2年期國債期貨和10年期國債期貨是主要交割品種。伴隨著國債期貨規(guī)模的逐步提升，其功能也逐步得以升化。從最初的套期保值對沖利率風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)、提高現(xiàn)券市場流動性逐步過渡至資產(chǎn)配置功能的發(fā)揮。國債期貨重啟以來，投資者結(jié)構(gòu)不斷豐富，機構(gòu)投資者參與度逐步提升。國債期貨的機構(gòu)日均成交占比和日均持倉占比數(shù)據(jù)表明它已經(jīng)成為機構(gòu)化程度最高的期貨品種之一。各類投資者對于國債期貨的策略使用也有不同，伴隨著國債期貨產(chǎn)品體系的豐富和交易策略深度的不斷拓展，國債期貨在服務(wù)實體能力、推動債券市場高水平對外開放及服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展中的作用日益顯著。

政策不確定性較大，貴金屬寬幅震蕩為主成文日期：2023年7月27日摘 要美國經(jīng)濟仍具有韌性，勞動力市場緊張狀況并未有效緩解，薪資增速較高，仍在提振消費，美國經(jīng)濟軟著陸概率較大，年內(nèi)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性較低。此外，7月利率決議如市場預(yù)期加息25bp，但這是否是今年最后一次加息仍具有較大不確定性。從美聯(lián)儲關(guān)心的通脹和就業(yè)指標(biāo)來看，雖然通脹持續(xù)回落，但核心通脹仍維持較高水平，而就業(yè)市場也表現(xiàn)較為強勁，因此，美聯(lián)儲可能在較長時間內(nèi)維持高利率政策。綜合來說，宏觀經(jīng)濟與貨幣政策預(yù)期依然是影響貴金屬價格走勢的重要因素，美聯(lián)儲7月加息落地，后續(xù)市場的關(guān)注點或?qū)⒕劢乖诤暧^經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，以判斷貨幣政策走向。9月及以后的利率決議仍具有很大的不確定性，在美聯(lián)儲結(jié)束加息周期之前，貴金屬價格具有高波動性，短期或?qū)挿鹗帪橹鳌Ｖ虚L期來看，持續(xù)緊縮的貨幣和信貸對經(jīng)濟的影響仍在累積，美國經(jīng)濟未來或面臨較大下行壓力。針對貴金屬而言，多配價值凸顯，操作上逢低做多為主。持續(xù)關(guān)注地緣政治、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險等風(fēng)險事件的影響。風(fēng)險點：美元指數(shù)走強、政策寬松不及預(yù)期等

穩(wěn)增長信號頻出 股指短期偏強成文日期：2023年7月28日摘 要1. 伴隨著6月中旬央行降息的開始，7月份整個市場對于國內(nèi)宏觀政策的預(yù)期是比較強的，政府部門也先后實施了相關(guān)舉措和政策，如：7月上旬國家發(fā)改委先后兩次召開與民營企業(yè)溝通交流機制座談會；7月10日，央行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》、7月下旬中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》等。市場對于政策的預(yù)期是有部分兌現(xiàn)的。2. 7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)未見明顯轉(zhuǎn)好跡象，CPI、PPI雙雙回落、社會零售品消費總額同比大幅下滑、固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩。現(xiàn)階段偏弱的經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)是壓制股指期貨價格上行的主要阻力。3. 7月12日美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比升3%，核心CPI同比升4.8%。均是超預(yù)期的回落，短期內(nèi)市場情緒大受提振，雖然美聯(lián)儲大概率后續(xù)還會繼續(xù)進(jìn)行加息，但是市場對加息次數(shù)、加息幅度等都有比較樂觀的預(yù)期。風(fēng)險因素：政策刺激超預(yù)期、美聯(lián)儲超預(yù)期加息。

政策降息已兌現(xiàn) 股指短期仍承壓成文日期：2023年6月26日摘 要1. 2023年上半年伴隨著上一年末疫情的放開，整個市場對經(jīng)濟復(fù)蘇懷有強烈的愿景，上半年國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)復(fù)蘇形勢，消費端表現(xiàn)亮眼，居民消費意愿有所加強。但工業(yè)生產(chǎn)端相對疲軟，企業(yè)生產(chǎn)意愿弱勢。行業(yè)分化格局造成了經(jīng)濟弱復(fù)蘇的形勢。2.伴隨著5月份相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落表現(xiàn)未見改善，市場對于刺激政策的預(yù)期逐步升溫，6月13日中國人民銀行宣布開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.90%，下降10個基點，6月15日人民銀行開展2370億元1年期MLF（中期借貸便利）操作，中標(biāo)利率為2.65%，下降10個基點。政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)，短期提振市場情緒。3.2023年上半年美聯(lián)儲共加息3次，上調(diào)聯(lián)邦基金利率75個基點，目前利率處于5%-5.25%區(qū)間。隨著加息政策的持續(xù)推進(jìn)，美國通貨膨脹也有緩和跡象，在6月份如預(yù)期暫停了加息腳步。但是美國5月份核心CPI仍有5.3%，距離通脹目標(biāo)還有一定距離，并且強勢的就業(yè)市場，也預(yù)示這美聯(lián)儲下半年大概率會重啟加息步伐。風(fēng)險因素：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期、美聯(lián)儲超預(yù)期加息。